中国的收益率吸引力将人民币推向全球外汇大联盟

作者:中国讯息网 阅读量:8381 发布时间:2021-02-22 20:04:01

中国人民币正加速从一个沉寂的外汇市场转变为一种适合与全球同行竞争的货币,这让交易员们不再担心,如果不进行改革和买入人民币升值,人民币还能走多远。

在伦敦--世界外汇中心--比以往任何时候都有更多的人民币兑换。人民币的期权超过了指日元的期权,现在买卖人民币的价格和英镑一样便宜。富国银行(WellsFargo&Co.)表示,在这种背景下,有迹象表明,人民币在影响美元广义走势方面发挥着越来越大的作用。

在中国寻求人民币挑战其他主要货币的过程中,出现了许多虚假的曙光。但这一次爆发的基础是流入中国市场的大量资本,这是由于全球超过14万亿美元的债务支付不到0%的疯狂追求。

这种对20国集团(G20)一些收益率最高的政府债券的兴趣,已使投资者对中国的兴趣上升至狂热,并产生了投资者对流动性的需求,投资者希望为其投资提供融资和对冲。这也刺激了市场波动,吸引了多年来忽视市场的投机者。

“就我们所看到的流量而言,这肯定是一种顶级货币,”全球最大做市商Citadel Securities驻纽约电子外汇业务全球主管凯文·金梅尔(Kevin Kimmel)表示。“人民币贸易活动大幅增加。”

这一转变发生在中国继续放弃对其严格管理的货币的控制--尽管缓慢--这是中国政府鼓励其更多全球使用的长期计划的关键。中国正在考虑放宽对公民在境外投资证券的限制,此举将促进资本双向流动。

所谓的人民币国际化,是政府摆脱对美元依赖的目标的一部分,也是一些人认为是对美元霸权的地缘政治挑战的一部分。近年来,由于与美国的经济紧张关系,减少中国对美元的依赖变得更为重要。拜登政府很可能会继续这种趋势。

目前,鼓励国际投资者使用离岸版人民币,这是CNH在市场上的称谓。

虽然离岸人民币在理论上是可以自由交易的--这意味着它的价格会随着需求、经济数据和地缘政治的发展而波动--但它通常与在岸人民币(简称CNY)相当接近。而且,由于允许这一汇率偏离中央银行设定的每日利率2%的水平,中国对人民币的影响力远远超出了其国界--这一怪癖最终可能会减缓人民币的接受速度。

生长突增

不过,根据央行对这个世界最大外汇交易中心的调查显示,尽管有这些限制,伦敦10月份的平均人民币交易额还是跃升至创纪录的845亿美元。在北美,日交易量比去年同期增加了一倍多,达到每天78亿美元。交易所巨头芝加哥商品交易所集团(CME Group Inc.)的EBS表示,从2015年到2020年,其伦敦和纽约平台的现货交易量分别增长了90%和131%。

随着现货市场的这种增长,投资者对对冲和交易汇率风险的工具的需求也很旺盛。根据英国央行(BankofEngland)的数据,10月份,伦敦人民币日期权交易量升至创纪录的117亿美元,而平均每天有近120亿美元的远期合约易手,这是自2019年以来的最高水平。

新加坡全球新兴市场联席主管詹姆斯·哈塞特(James Hassett)和巴克莱(Barclays)G-10线性外汇业务联席主管詹姆斯·哈塞特(James Hassett)表示:“这是为了让人民币在市场上更加自由浮动。”“这给了人们更大的信心去交易它。”

这一转变的核心是外国基金,它们在过去一年里稳步向中国注入资金,以1月份有记录以来的最快速度增加了它们的债券持有量。许多人都在追求更高的回报--中国10年期债券的收益率为3.3%,相比之下,相当于美国国债的收益率约为1.3%,德国国债的收益率不到0%。其他人则在增持资产,以增加对美国资产的敞口,这些资产直到最近才被纳入一些全球最大的基准指数。

在这种不断变化的格局中,市场数据显示离岸人民币在一个月内的预期价格波动与欧元和日元一样大。尽管这在一定程度上是由于这些主要货币在央行前所未有的行动面前出现下跌的原因,但人民币波动正在吸引对冲基金和其他寻求盈利的快速货币投资者。

根据Citadel Securities的Kimmel的数据,额外的流动性使得人民币交易成本降至每百万美元约20美元。这与英镑相似,与之相比,欧元兑美元交叉汇率约为10美元,这是世界上流动性最强的货币。他说,这远远低于新兴市场货币的利差,而新兴市场货币的利差“通常超过”每百万美元100美元。

问题是,所有这些对人民币的兴趣是否能够持续下去,特别是在美国等发达市场收益率攀升的情况下,最终会削弱中国的相对吸引力。世界上一些最大的银行正在押注需求将继续存在,德意志银行(DeutscheBankAG)和花旗集团(Citigroup GlobalMarketsInc.)在伦敦、纽约和新加坡等中心增加专注于中国的人员。

此举呼应了汇丰控股(HSBC HoldingsPlc)去年的呼吁,即人民币将被纳入顶级外汇市场。策略师保罗·麦克尔(Paul Mackel)表示,10国集团(Group of-10)的经典外汇标签--除了美元、欧元和日元等庞然大物之外,还包括较小的斯堪的纳维亚货币--是“过时和误导的”。

尽管人民币在全球交易中所占的份额仍然很小--根据国际清算银行(BIS)的最新数据--截至2019年,其所占份额为4.3%--但人民币在外汇市场上仍扮演着非常重要的角色,因为人民币的每日走势是全球投资者情绪的一个关键指标。富国银行(WellsFargo)的策略师,包括埃里克·纳尔逊(ErikNelson),认为人民币甚至可能对广义美元指数产生影响。

“范式转换”

这些策略师在本月给客户的一份报告中写道,离岸人民币可能“在争夺全球货币霸主地位的斗争中发挥了更大的作用”。他们写道:“如果我们继续看到美元/CNH对广义美元走势有更大影响的迹象,这可能是外汇市场的一个重大范式转变。”

然而,北京让人民币成为真正的全球货币的雄心仍然面临着一些非常现实的挑战。

这种货币在中央银行储备中所占的份额仅为2%,而普通货币的这一比例几乎为21%,而美元的这一比例略高于60%。考虑到中国经济产出的规模,这是一个非常低的比例。尽管使用有所增加,但人民币在全球支付中所占份额还不到3%,只是其规模较大的竞争对手的一小部分。

但根据加拿大帝国商业银行驻多伦多外汇战略主管bipanraai的说法,限制资本跨境流动这一古老问题仍然是人民币面临的最大阻力之一。

“中国在这方面取得了很大进展,但仍未达到你在其他发达市场往往看到的自由资本流动水平,”Rai表示。“那可能有些路要走。”

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